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#13
2006-10-31, 04:44 PM
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#15
2006-11-04, 05:08 PM
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#17
2006-11-16, 12:02 PM
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股指期货将改变市场参与者行为
类 别： 期市报道 刊发机构： 上海证券报 刊发时间： 2006-11-16 作 者： 记者 王璐 [ 28 ] 股指期货即将于明年初正式推出。股指期货的“双边市”做空功能和杠杆效应，必然会改变证券现货市场的生态和交易行为。国内外众多专家的研究表明，从长期看，股指期货对市场的影响是“中性”的，同时会促使市场投资行为更趋理性，但中短期的走势特别是一些特定时段的走势会表现出新的特征。目前现货市场的投资者特别是散户投资者，必须对股指期货推出后证券市场行为特征的改变有一个预期和了解，并在实 践中逐步适应，否则可能面临风险。 上证所研究中心总监胡汝银表示，股指期货带来的套利交易或对冲交易，都是同时涉及股指期货和现货市场的跨市场交易行为，但主要涉及的是指数成份股中权重较大、流动性强、同指数的相关性较高的股票，而不是现货市场所有股票。因此，随着股指期货的推出并持续运行，证券现货市场个股两极分化的现象将更为加剧，股指期货标的指数中的权重蓝筹股将更受机构关注，表现出更高的流动性，而非成份股公司特别是绩差公司的流动性将更趋减弱，被逐步边缘化。这是投资者特别是散户投资者现在就必须加以关注的趋势。 据对境外市场的分析，市场的长期走势最终仍然取决于总体基本面状况，股指期货只是一个外在因素。但在中短期走势中股指期货确实具有“加速器”的效应，即在涨势中“助涨”，在跌势中“助跌”，特别是对于相关指数及其主要成份股的影响非常显著而直接。这在一定程度上，是对市场效率的提高。比如新经济泡沫破裂时，全世界的市场都在下跌，纳斯达克市场更是在一年内从五千点下跌到一千多点，从而使市场迅速在一个新的合理水平上运行。而中国市场则开始了长达近五年的漫漫熊途。但这种市场自我纠正效率的提高也在特定时刻加剧了市场风险。申银万国分析师檀向球表示，股指期货推出后，散户投资者应该特别关注市场在高位运行时的风险，因为如果一旦开跌，其势头可能相当猛烈。 檀向球认为，国内股指期货开出后，其主要投资者有四类。第一类是大机构包括社保基金、保险公司这样的的资金，以投资现货市场为主，但会在期货市场做避险操作以规避股指期货推出后“双边市”的风险；第二类是直接买卖股指期货的投机者，主要是一些风险承受能力强、追求高风险高收益的机构，以私募基金为主，是市场上最活跃的分子；第三类是进行套利的投资者，其套利行为有助于消除市场的偏差，提高市场的效率。在上述三类投资者中，第二类将是股指期货交易的主要提供者，在国外，这类投资者可能会提供交易量的50%以上，在国内，预计可能达到80%。 除了上述三类投资者外，檀向球认为，不排除会有一些在现货市场上持仓量很大的机构，在期货市场上特别是期货交割期进行跨市场操纵交易，利用杠杆效应获得收益。这种行为并不容易监管，因此对监管当局无疑提出了新的挑战。加上进行套利的投资者往往需要在到期日前集中冲销套利部位，从而在短时期里对现货市场集中造成庞大的买压或卖压，对股价产生暂时性的影响，形成所谓“到期日效应”。因此，现货市场的投资者特别是中小投资者应该特别关注股指期货合约到期日前后现货市场可能出现的异常波动，以免误判趋势。
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#18
2006-11-28, 02:43 PM
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股指期货领舞金融新时代
——广发期货全方位备战股指期货 类 别： 期市报道 刊发机构： 证券市场周刊 刊发时间： 2006-11-28 作 者： 朱晓瑾 [ 61 ] 自1982年2月美国堪萨斯城交易所率先推出价值线综合指数期货以后，股指期货合约迅速风靡全球，成为发展最快的金融衍生品种。25年以后，中国首个股指期货产品也将推出。 股指期货引领中国进入金融新时代国际上，股票市场的规模和股指期货市场规模基本是1：1的比例。这个比例在亚洲国家更高一些。比如，日本、韩国的规模都是股票现货市场的2.5倍，印度的比例是5倍。中国GDP增长强劲，国内外预期中国股指期货推出后，交易量将爆炸式增长。中国目前股市市值规模已达6万亿元，按1：1的保守比例计算，股指期货潜在规模相对现在的商品期货也简直是天文数字。对投资者而言，相当于再造一个股市。虽然认为股指期货推出后要经过1至3年，市场交易规模才达到成熟水平，但是即便是按股票市值规模10%来计算股指期货规模，那也是一个巨大且快速增长的蛋糕。 由于股指期货价格与现货指数价格有内在的、密切的互动关系。随着沪深300指数期货的推出，出于投机，套期保值和套利的需要，将会直接提高投资者对股指成份股的投资需求，从而提升相关标的资产的估值水平。尤其是那些权重大、质地优良、业绩稳定的大盘蓝筹股，将会长期成为众多机构重点关注对象，并作为基础仓位被机构投资者长期持有。A股市场将进入蓝筹股时代。 股指期货推出后，将推动我国期货市场规模快速增长，我国将由纯商品期货进入金融期货大时代。事实上，目前全球期货、期权市场成交量的90%以上来自金融衍生品市场。据预计，在沪深300股指期货推出一年半左右时间后，我国股指期货交易量就能进入世界前三名；而且，随着我国期权的推出，不用太长时间，我国将有望取代韩国成为新的世界期指交易冠军。 股指期货的交易特点与股票交易不同，股指期货的交易具有以下一些主要特点： 1.提供较方便的卖空交易。中国股票市场尚不存在卖空机制，期货市场却可以卖空，而且非常方便。投资者只要对大盘方向判断准确，就可以卖空股指期货合约以获利。 2.交易成本较低。相对股票现货交易，指数期货交易的成本是相当低的。沪深300股指期货合约每手手续费来回交易费约200元，占合约规模的万分之四，相对权证与股票来说，都是非常低廉的。 3.保证金交易，较高的杠杆比率。股指期货采取保证金交易方式。沪深300股指期货交易所的保证金比例为8％，期货公司加收一定比例后，估计约10％-12%，则杠杠倍数约达8-10倍。因此对进行投机的投资者而言，高利润的同时必然是高风险。 4.每日无负债结算制度。又称每日盯市制度，是指每日交易结束后，交易所按当日各合约结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用。对低于期货公司规定的保证金水平的客户，期货公司发出追加保证金通知，客户不能在规定时间内缴足保证金，则其仓位将被部分或全部予以强行平仓。盈利的客户可以将其盈利部分划转提出。 5.市场的流动性较高。股指期货采取T+0交易，进一步放大了资金的使用效率，对投资者非常有吸引力。期货市场的交易人数或交易资金将会迅速增加，市场流动性将大大增加。 投资者如何参与股指期货虽然从投资品的角度来看，期货与股票有许多共同之处，但两类产品的基本理念与交易特点具有很大的区别，交易时间交易地点都明显不同。因此投资者参与股指期货要注意以下几点： 1.必须通过期货公司参与股指期货，证券账号不可用。征求意见稿中明确规定，参与金融期货交易的投资者，需要与期货公司签署《风险揭示书》和《期货经纪合同》，并开立期货账户。 2.风险教育先行一步，要时刻牢记风险控制至关重要。股指期货采取保证金交易，具有较高的杠杠效应，稍有不慎，投资者可能血本无归。投资者一般情况下绝不能像投资股票那样，满仓操作。入市之前一定要熟悉股指期货的各种规则，最好是先进行模拟交易。 3.投资者须每天跟踪市场价格动态。股指期货是交易有一定期限的金融合约，切不可像股票投资一样，买进股票后可以长时间不看行情。股指期货交易比股票活跃，一旦有大的行情，投资者就可能损失惨重，须提前及时斩仓以控制风险，切不可认为亏损是以所缴纳保证金为限，倘若亏损时未能及时控制风险，亏损也将是无限的。 4.选择服务比较好的期货公司。股指期货交易必须通过期货公司，选择那个期货公司对投资者来说，可能收益就大不一样。好的期货公司能给投资者提供好的研究报告和投资建议，帮助投资者进行有效的风险控制。尤其是有好的券商背景的期货公司更能给投资者提供多方位的理财服务，投资者可以获得更多增值服务。 广发期货是投资者的一个很好的选择1.背靠券商大股东，优势明显广发期货经纪有限公司成立于1993年，是首批经中国证监会批准，由国家工商管理局核准注册的大型专业期货经纪公司。十多年来，公司经受住了期货市场风风雨雨的考验，在期货市场面临艰难困境时，能够克服困难，在期货市场面临发展时，能够抓住机遇，加快发展，保持稳定增长。根据中国期货业协会的统计，2003年，公司交易量和交易额名列全国期货公司20强，2004年和2005年连续两年位列全国期货公司10强。 2002下半年，广发期货开始成为广发证券实施金融控股战略的重要成员之一。因此，从战略的角度讲，从2002年广发证券托管广发期货的时候广发期货就开始备战股指期货了。 广发证券公司是国内首批综合类券商之一。自1994年开始，公司已连续13年进入全国十大券商行列，凭借着管理规范，风控机制完善，发展战略正确，已发展成为市场上具有较高影响力的证券公司之一。 截至2006年6月30日，公司资产总额为254.83亿元，所有者权益为28.48亿元；2006年上半年实现主营业务收入13.96亿元，实现利润总额6.49亿元，实现净利润4.39亿元。公司控股广发基金管理有限公司、广发华福证券有限责任公司、广发北方证券经纪有限责任公司及广发期货经纪有限公司4家子公司，并参股易方达基金管理公司。 广发期货秉承广发证券的企业文化，坚持“稳健经营、规范管理”的经营原则，高度重视健全内部管理体制和风险防范机制，初步形成了一套具有自身特色，符合期货公司规范运作的制度化管理体系。依托广发证券雄厚的资本实力和金融背景，广发期货在业内率先开展了期证合作业务，为投资者提供一站式的金融服务，目前业务触角遍布全国，覆盖了长江三角洲、珠江三角洲、环渤海湾等重点区域。 广发证券有全国200多家营业部，触角遍及全国各地，都可以为广大投资者提供股指期货各项业务服务。庞大客户群体也将为广发期货提供各种重要的信息反馈，有助于广发期货迅速完善各项服务，客户就更易于获得超值服务。 2.形成了完善的风险控制体系经历商品期货市场十多年的风雨洗礼，广发期货形成了完善的风险控制体系。按照与国际接轨、规范运作的标准，进一步加强内部建设，先后建立了内部风险控制机制等一系列风险控制制度，建立员工岗位责任制与绩效考核管理办法，形成了具有广发特色，符合国际化以及中国证监会要求的管理运作体系。 公司严格执行中国证监会的要求，实施了客户保证金封闭式管理和安全存管，由于风控得当，始终没有违规代客理财、挪用客户保证金等重大风险经营事件发生。 3.研究力量雄厚，技术领先一步广发期货有效公司研究力量雄厚，先后完成了中国期货业协会第一、二期招标研究课题，并与上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所合作完成了多项期现结合项目课题。目前公司除了做好现有品种的投资服务，亦在积极配合新的商品品种以及金融期货的推出，开展了前瞻性的深入研究。 广发期货有效公司对信息技术应用的要求是：“保持业内技术领先，促进公司业务发展”。公司严格按照国际先进的技术要求对公司的网络系统进行重新设计，建立了一套与国际接轨的交易、结算电脑运行模式。 在备战股指期货的各项准备工作中，技术准备工作无疑更是重头戏。为迎接股指期货的上市，广发期货投入资金上千万元，对公司原有的信息技术规划方案进行了调整和扩展。目前，作为股指期货交易必备的连接到中金所的通讯线路准备工作已经全部完成。广发期货是业内最早几家直接与中金所连通线路，进行各项技术测试的公司之一。在目前的仿真交易中，广发期货的股指期货交易系统表现很不错。 4.管理上战略布局以迎接股指期货针对股指期货，广发期货对公司组织结构进行了调整。成立金融衍生品部，目前主要负责其他非创新类券商以及其他金融机构如私募基金、投资公司、上市公司等客户的各项业务开发。同时，对全国各地分支机构进行重新整合，在北京、上海、郑州等地成立地区业务总部负责各大区域的各项业务。机构的调整使广发期货在股指期货业务拓展中能更有效率地对客户提供服务。 市场竞争最终体现的是人才的竞争。从广发证券托管广发期货以来，广发期货一直有专门的研究员负责金融期货的研究，从2004年下半年开始，广发期货便从市场与各地区大专院校大举招人。人才招聘方向覆盖业务、管理、IT、财务、金融研究、风险控制各个领域。目前，已经建立一支高素质的人才队伍，公司目前员工总数92人，其中博士6人，硕士25人，本科生45人。 股指期货虽然尚未正式推出，广发期货根据“征求意见初稿”，初步制定了详细的业务流程。从开户到交易、结算，均制定了详细的细则，建立完备的风控体系。针对不同投资者的投资需求，股指研究小组制定了不同的投资策略，以满足客户的投资与风险管理的需要。针对仿真交易，也制定了详细的开户交易细则。并且对股指期货模拟软件编写了详细的指导说明书。
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#19
2006-12-19, 08:36 PM
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股指期货影响几何？
类 别： 刊发机构： 上海证券报 刊发时间： 2006-12-17 作 者： 姜韧 [ 36 ] 海外实战案例：1982年美国CME上市S&P500股指期货，随即在1983年底出现现货指数下跌近15%；1986年香港推出恒生指数期货、1988年日本上市日经225指数期货，两市场相继转入熊市，1987年港股下跌超过50%，1989年以后日本股市跌幅超过60%，很多人认为这都是股指期货惹的祸。 我认为这是现货市场泡沫造成的，而股指期货只不过是实现价值回归的一种手段。因为从这几个市场后续的表现可以看到，当短期泡沫被挤掉之后，随着经济的恢复和上升，股票市场依旧牛市不断。 从股指期货的本质来看，它具有价格发现的作用，由于股指期货的做空机制，当现货市场出现泡沫的时候，股指期货就能先于股票大盘反映出来，它使得价格始终紧紧围绕价值波动，不至于泡沫过大，造成股票市场更大的风险。 从投机角度分析，股指期货作为一种金融品种必然带有投机性，投机者往往在发现价值的时候，同时做多指数股票现货和股指期货，这样它可以在两个市场获得收益，当相关指数股票出现泡沫的时候，它将继续做多现货，但开始反手做空期货并加大这部分头寸。这样它就实现了期货市场套利出货，对冲了风险。 值得关注的是，目前已有境外市场推出境内A股股指期货。 所以我们就不难解释，现阶段为什么那些相关能撬动股指的大盘股虽然价值已略嫌高估，但仍在不断上涨拉动指数，而很多小盘股即使有价值也涨幅不大的原因。但从股指期货的本质来看，它作为一种交易品种也无法逃出价值这一条主线，任何投机从中长期来看都无法偏离价值。 所以在解释了股指虚涨的原因之后，可以预测未来境内股指期货上市之时，会出现股票市场的巨大震荡，而指数类大盘股必然首当其冲。所以目前投资者面对大盘股暴涨，应该提高风险意识，谨防股价高位放巨量之后，游资对冲境外期指后离场，导致流动性失速的风险。
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